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2011年是醫(yī)藥行業(yè)政策大幅變動(dòng)的一年,一方面,"醫(yī)改紅利"仍然持續(xù),使行業(yè)整體收入增速仍然高達(dá)29.4%,但藥品降價(jià)、通貨膨脹等因素,使醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力有所下降,行業(yè)利潤(rùn)增速僅23.5%,低於收入增速。上市公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化,原料藥和基本藥物生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)下滑,而非基本藥物類制劑藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè),仍然保持較快增長(zhǎng)。
    基本藥物招標(biāo)政策有望改變,相關(guān)企業(yè)迎來(lái)機(jī)遇。受基藥招標(biāo)"安徽模式"影響,去年基本藥物價(jià)格大幅下降,相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。不過(guò),今年基藥招標(biāo)可能將改變"唯低價(jià)是取",并可能區(qū)分質(zhì)量層次進(jìn)行招標(biāo)。我們判斷基藥招標(biāo)方案改變將對(duì)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)品種較多的神威藥業(yè)(2877.hk)有利。
    非基本藥物生產(chǎn)企業(yè)增長(zhǎng)迅速。非基本藥物生產(chǎn)企業(yè)去年增長(zhǎng)迅速,即使剔除并購(gòu)影響,四環(huán)醫(yī)藥、康哲藥業(yè)、李氏大藥廠、中國(guó)生物制藥的收入增長(zhǎng)都在30%以上;雖然非基藥的招標(biāo)將逐漸走向"競(jìng)價(jià)",但我們認(rèn)為獨(dú)家品種和單獨(dú)定價(jià)品種在招標(biāo)中仍將保持價(jià)格不變或小幅下降,看好四環(huán)醫(yī)藥(460.hk)和康哲藥業(yè)(867.hk)。
    醫(yī)療器械行業(yè)增長(zhǎng)快速。威高股份、創(chuàng)生控股、先健科技去年收入增速都在30%左右,不過(guò)下半年增速較上半年均略有下降。微創(chuàng)醫(yī)療的收入增速15.4%,符合我們之前的判斷,即心臟支架高增長(zhǎng)期已過(guò)。器械耗材的集中招標(biāo)進(jìn)展較慢,我們認(rèn)為今年內(nèi)不會(huì)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格構(gòu)成較大影響,醫(yī)療器械的政策環(huán)境較為寬松,縣級(jí)醫(yī)院改革將擴(kuò)大耗材器械的需求。
    醫(yī)藥流通行業(yè)將進(jìn)入內(nèi)部整合階段。經(jīng)過(guò)過(guò)去2、3年的快速并購(gòu)擴(kuò)張,國(guó)藥控股和    上海醫(yī)藥基本上都完成了自己的布局,今後在流通領(lǐng)域的并購(gòu)力度將減小(上藥仍將繼續(xù)工業(yè)并購(gòu)),我們預(yù)計(jì)今年內(nèi)部整合將成為看點(diǎn)。廣州藥業(yè)完成重組之後,也將面臨內(nèi)部整合。
    原料藥仍然難脫低迷。受抗生素限制措施的影響,7-aca和6-apa等抗生素原料藥去年價(jià)格大幅下跌,相關(guān)公司業(yè)績(jī)大幅下降。我們判斷今年抗生素原料藥價(jià)格仍將在低位運(yùn)行,下游需求低迷將使4季度補(bǔ)庫(kù)存效應(yīng)不明顯;維生素c原料藥也難見(jiàn)轉(zhuǎn)變機(jī)會(huì)。